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Spokane 3 mai 2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription révisée de la conférence téléphonique ou présentation sur les résultats de Potlatchdeltic Corp mardi 28 avril 2020 à 16 h 00 GMT

* Eric J. Cremers

* Jerald W. Richards

* Michael J. Covey

* Paul C. Quinn

RBC Marchés des Capitaux, Division de la recherche – Directeur du papier et des produits forestiers et analyste du papier et des produits forestiers

D.A. Davidson & Co., Division de la recherche – MD et analyste de recherche principal

Bonjour. Je m’appelle David et je serai votre opérateur de conférence aujourd’hui. En ce moment, je souhaite la bienvenue à tous à la conférence téléphonique du premier trimestre 2020 de Potlatch Deltic. (Instructions pour l’opérateur) Merci.

J’aimerais maintenant donner la parole à M. Jerry Richards, vice-président et chef de la direction financière, pour son discours d’ouverture. Monsieur, vous pouvez continuer.

Jerald W. Richards, PotlatchDeltic Corporation – Vice-président et directeur financier [2]

Bonjour et bienvenue à la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020 de Potlatch Deltic. Mike Covey, président et chef de la direction; et Eric Cremers, président et chef de l’exploitation, sont également en ligne. Nous 3 appelons séparément.

Cet appel contiendra des déclarations prospectives. Veuillez consulter les mises en garde dans notre communiqué de presse, sur les diapositives de présentation et dans nos documents déposés auprès de la SEC concernant les risques associés à ces déclarations prospectives. Veuillez également noter qu’un rapprochement des mesures non conformes aux PCGR est disponible sur notre site Web à l’adresse www.potlatchdeltic.com.

Je cède maintenant la parole à Mike pour quelques commentaires, puis je couvrirai nos résultats du premier trimestre et nos perspectives.

Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [3]

Merci, Jerry. Nous avons eu de très bons résultats au premier trimestre, ce qui a été particulièrement important compte tenu du ralentissement de l’activité commerciale, qui a commencé mi-mars en raison de la pandémie de COVID. Il était encourageant de constater que notre EBITDDA de 48 millions de dollars au premier trimestre provenait de solides résultats dans chacune de nos trois activités. En particulier, les résultats d’exploitation des produits du bois se sont considérablement améliorés par rapport au quatrième trimestre de 2019. Toute notre attention est désormais tournée vers l’avenir et se concentre sur l’ajustement des plans d’affaires presque chaque semaine pour s’adapter aux conditions du marché, aux besoins des clients et à la santé et la sécurité de nos employés.

Je vais passer quelques minutes à expliquer où en est l’entreprise aujourd’hui, tant sur le plan opérationnel que financier. Je veux également prendre le temps de décrire notre réponse à la pandémie de COVID et comment nous continuons à protéger la santé et la sécurité de nos employés comme notre priorité absolue. Enfin, je vais prendre – faire quelques commentaires sur la façon dont nos opérations et notre situation financière peuvent évoluer à l’avenir alors que les progrès pour vaincre le virus se poursuivent et que les Américains retournent au travail. Premièrement, il est important de comprendre que nous avons été considérés comme une entreprise essentielle dans chaque État qui a émis des ordres de séjour à domicile, et nous prévoyons d’exploiter chacune de nos entreprises à pleine capacité lorsque les conditions du marché le permettent.

Aujourd’hui, nous exploitons toutes nos scieries en deux équipes et ajoutons des heures supplémentaires à certains endroits, où nous avons une bonne demande et des marges positives. Le 20 avril, nous avons réduit nos opérations à notre usine de contreplaqué de St. Maries, dans l’Idaho, le produit de contreplaqué spécialisé et de qualité industrielle que nous fabriquons est utilisé dans les industries des bateaux, des véhicules récréatifs et du mobilier et les commandes à domicile ont forcé de nombreux clients à fermer en baisse en avril. Nous nous attendons à ce que beaucoup de ces clients retournent au travail au début de mai, bien qu’il n’y ait eu aucune annonce définitive. Nous redémarrerons notre usine de contreplaqué lorsque nous aurons suffisamment de commandes, ce qui devrait être la semaine du 11 mai au plus tôt.

Notre activité forestière continue de fonctionner à pleine capacité, avec de nombreuses fermetures d’usines dans le sud en raison de la pandémie de COVID et des temps d’arrêt liés à une puissante chaîne de tornades le 12 avril, nous avons réduit certaines de nos livraisons de grumes de sciage et de bois à pâte pour la deuxième trimestre et ne prévoient pas de rattraper le volume au second semestre. Heureusement, nous pouvons différer la récolte et capturer la croissance biologique des arbres à l’avenir. Les prix des grumes de sciage sont relativement stables d’un trimestre à l’autre sur tous nos marchés du Sud, avec peu de changement attendu par rapport aux niveaux de prix du T1.

Nous sommes en mode de rupture printanière en Idaho depuis la mi-février, et nous allons – l’enregistrement commencera comme prévu le 4 mai. Tous nos clients de l’Idaho fonctionnent et devraient accepter les livraisons de journaux comme prévu au T2. Nous prévoyons que les volumes de récolte dans le Nord totaliseront environ 1,8 million de tonnes pour l’année et nous prévoyons que les prix des grumes seront relativement stables et similaires à ceux de l’an dernier. Comme vous le savez, environ 70% de nos livraisons de grumes de sciage sont liées aux prix du bois d’œuvre au moyen d’une formule d’indexation. Un ralentissement de l’économie aura certainement un impact sur nos activités de développement immobilier dans la vallée de Chenal à Little Rock. Bien que nous n’attendions aucune vente d’immeubles commerciaux en 2020, nous prévoyons toujours de vendre plus de 100 lots résidentiels cette année, comparativement à 142 lots en 2019. Nos ventes de terrains récréatifs ruraux en Arkansas et au Minnesota devraient rester sur la bonne voie pour l’année, ce qui est cohérent avec notre expérience de la grande crise financière. Les premiers commentaires de nos courtiers immobiliers ce trimestre indiquent que l’intérêt pour les terres rurales demeure élevé.

À la fin du premier trimestre, nous avions un solde de trésorerie de 79 millions de dollars et 460 millions de dollars de liquidités, y compris un revolver non utilisé. Au cours du premier trimestre, nous avons rendu 39 millions de dollars aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats d’actions. Au cours du premier trimestre, nous avons acheté 12 millions de dollars d’actions de la société au prix moyen de 30,79 $ par action. Nous n’avons aucune inquiétude concernant notre capacité à financer le dividende. Cela dit, les rachats d’actions peuvent être un moyen plus attrayant de retourner de l’argent aux actionnaires lorsque nos actions se négocient à un escompte élevé par rapport à la juste valeur.

Passons maintenant une minute à la façon dont nous gérons les défis en matière de santé et de sécurité de l’exploitation de nos entreprises à pleine capacité pendant la pandémie. Tout d’abord, nos équipes et nos équipes ont pu travailler en toute sécurité à ce jour sans interruption d’exposition au COVID. Nous avons des plans et des dispositions en place en cas d’exposition au COVID sur le lieu de travail. Nous avons augmenté la fréquence de nettoyage, ajouté une distance physique là où c’est possible et filtrons les visiteurs et les fournisseurs. Nous avons interdit tous les voyages et réunions de groupe, et tous ceux qui peuvent travailler à domicile le font. Nous avons enregistré l’un de nos meilleurs trimestres de sécurité dans la division des produits du bois, ce qui était encourageant au premier trimestre.

Pour l’avenir, je pense que c’est un bon rappel que 80% de la valeur de nos actifs réside dans nos 1,9 million d’acres de terres boisées, où les prix et le volume sont assez stables. Nous avons modestement réduit nos plans de récolte en raison d’une demande plus faible, mais les arbres continueront de croître et seront disponibles pour la récolte en 2021 et au-delà.

Le prix des produits du bois demeure le plus grand caractère générique pour prévoir nos résultats escomptés. La demande est restée étonnamment forte, en particulier sur les marchés de la réparation et de la rénovation. Étant donné que de nombreuses personnes travaillent à domicile ou restent à la maison, les projets de rénovation résidentielle nécessitant du bois d’oeuvre entraînent une demande accrue. Cela dit, c’était formidable de voir les mises en chantier en mars tomber à 1,2 million de mises en chantier saisonnières, une baisse de 22% du nombre total de mises en chantier et une baisse de 17% des mises en chantier de maisons unifamiliales. Nous ne doutons pas que les chiffres d’avril seront encore plus bas. Cependant, une grande partie de l’industrie a réduit sa capacité avec des réductions annoncées de l’ordre de 25%, soit environ 15 milliards de pieds-planche.

Nous nettoyons des plans d’affaires dans chacune de nos divisions pour trouver des occasions de réduire les coûts et les dépenses en immobilisations pour le reste de 2020. Nous avons déjà identifié 7 millions de dollars qui peuvent être économisés ou reportés. La réduction des coûts du carburant diesel contribuera considérablement à nos efforts de réduction des coûts à mesure que l’exploitation forestière s’accélérera au troisième trimestre. L’allocation du capital demeure une priorité pour l’équipe de direction et le conseil d’administration alors que nous gérons cette période sans précédent.

Je cède maintenant la parole à Jerry pour discuter du trimestre et de nos perspectives.

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Jerald W. Richards, PotlatchDeltic Corporation – Vice-président et directeur financier [4]

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Merci, Mike. À la page 4 des diapositives, le début de 2020 plus fort que prévu que Mike a mentionné se reflète dans le BAIIA ajusté total du premier trimestre de 48 millions de dollars. Les prix du bois d’œuvre et les volumes de récolte ont tous deux dépassé notre plan pour le trimestre. Je vais maintenant passer en revue chacun de nos segments opérationnels et donner plus de couleur aux résultats du premier trimestre.

Les informations relatives à notre secteur Timberlands sont présentées sur les diapositives 5 à 7. Le BAIIA ajusté du secteur était de 35 millions de dollars au premier trimestre, comparativement à 38 millions de dollars au quatrième trimestre. Nous avons récolté 434 000 tonnes de grumes de sciage dans le nord au premier trimestre. Bien que cette baisse soit saisonnière par rapport aux 473000 tonnes que nous avons récoltées au quatrième trimestre, elle est de 16% supérieure à celle du premier trimestre de 2019.

Les prix des grumes de sciage du Nord ont baissé de 1% par tonne au premier trimestre par rapport au quatrième trimestre. L’effet négatif d’une augmentation saisonnière normale de la densité des grumes a été principalement compensé par la hausse des prix des indices. Dans le sud, notre volume de récolte a été relativement stable d’un trimestre à l’autre, à environ 1 million de tonnes. Nos prix dans le sud des grumes de sciage ont diminué de 2% au premier trimestre par rapport au quatrième trimestre. Cette baisse est attribuable à une proportion saisonnière plus faible de grumes de sciage de feuillus dans le mélange. Les prix des grumes de sciage de pin ont été stables d’un trimestre à l’autre.

En ce qui concerne les produits du bois sur les diapositives 8 et 9. Le BAIIA ajusté de 13 millions de dollars au premier trimestre était supérieur de 11 millions de dollars au quatrième trimestre. Notre réalisation moyenne du prix du bois d’oeuvre a augmenté de 8%, passant de 366 $ par mille pieds-planche au quatrième trimestre à 396 $ par mille pieds-planche au premier trimestre. Nos usines ont bien fonctionné au cours du trimestre. Les expéditions de bois d’oeuvre de 283 millions de pieds-planche ont été plus élevées que prévu, malgré la suppression des heures supplémentaires de production au cours de la deuxième moitié de mars. Nos usines ont terminé le trimestre avec des stocks de bois d’œuvre inférieurs à la normale.

Passage à l’immobilier sur les diapositives 10 et 11. Le BAIIA ajusté du secteur était de 7 millions de dollars au premier trimestre, comparativement à 14 millions de dollars au quatrième trimestre. Une augmentation de la superficie rurale vendue a contrebalancé en partie la baisse saisonnière des ventes de lots dans la vallée de Chenal et aucune vente de terrains commerciaux n’a eu lieu au premier trimestre.

Passage aux éléments financiers, qui sont résumés à la diapositive 12. Notre liquidité totale demeure solide à près de 460 millions de dollars. Ce montant comprend des liquidités de 79 millions de dollars et la disponibilité de notre revolver, qui reste inutilisé. Comme Mike l’a mentionné, nous avons dépensé 12 millions de dollars pour racheter 401 000 actions au premier trimestre, pour une moyenne de 30,79 $ par action. En mars, nous avons bloqué les taux futurs de refinancement de la dette à des niveaux historiquement bas en utilisant des swaps de taux d’intérêt à terme. Les swaps couvrent tous les prêts à terme du crédit agricole échéant jusqu’au 29 janvier 2029, totalisant 654 millions de dollars.

Les économies de taux d’intérêt seront échelonnées, car les taux inférieurs entreront en vigueur lorsque chaque tranche de dette existante sera refinancée à son échéance. Sur une base moyenne pondérée, les swaps réduiront le coût de ces prêts à terme d’environ 150 points de base nets de favoritisme et d’impôts. Les 46 millions de dollars dont l’échéance est prévue en décembre 2020 sont les premiers refinancements de dette prévus. Les intérêts débiteurs annuels diminueront d’environ 900 000 $ sur cette dette à compter de décembre.

Comme annoncé en mars, nous avons transféré 101 millions de dollars d’obligations de retraite à la New York Life. La transaction a été financée par les actifs des régimes de retraite, maintient des avantages financiers pour nos participants aux régimes de retraite et réduit le risque de financement des pensions de Potlatch Deltic. Nous avons comptabilisé des frais de règlement de pension non en espèces de 32 millions de dollars après impôts.

Les dépenses en immobilisations se sont élevées à 10 millions de dollars au premier trimestre. Nous prévoyons que nos dépenses en immobilisations seront de 40 à 44 millions de dollars en 2020. Veuillez noter que ces montants comprennent les dépenses de développement immobilier, qui sont incluses dans les flux de trésorerie liés à l’exploitation de notre tableau des flux de trésorerie.

Nous avons révisé nos perspectives pour 2020, qui sont présentées sur la diapositive 13 afin de refléter notre meilleure estimation actuelle de l’évolution des conditions commerciales provoquée par COVID-19. Nous prévoyons de récolter de 5,5 millions à 5,8 millions de tonnes dans notre secteur des terres boisées en 2020. La baisse par rapport à notre plan annuel d’environ 6 millions de tonnes est due aux compressions annoncées dans les usines du sud. Les volumes de récolte dans le nord devraient être inférieurs de façon saisonnière au deuxième trimestre par rapport au premier trimestre en raison de la débâcle printanière. Nous prévoyons que les prix des grumes de sciage dans le Nord diminueront légèrement au deuxième trimestre, principalement en raison des grumes plus saisonnières et des prix des indices plus bas.

Les volumes de récolte dans le sud au deuxième trimestre devraient diminuer séquentiellement en raison des compressions d’usines et devraient se rapprocher du deuxième trimestre de 2019. Nous prévoyons que les prix des grumes de sciage du sud seront comparables au premier trimestre. Nous avons réduit notre fourchette estimée de volume de transport lombaire à 1,0 milliard pour atteindre 1,1 milliard de pieds-planche de bois d’oeuvre en 2020. Notre prix moyen du bois d’oeuvre en avril est d’environ 20 $ inférieur à notre prix moyen du premier trimestre. Nous prévoyons que les prix du bois d’oeuvre resteront stables pour le reste du trimestre et estimons que nos prix moyens du bois d’œuvre au deuxième trimestre seront inférieurs d’environ 5% à ceux du premier trimestre.

Pour rappel, une variation de 10 $ par mille pieds-planche du prix du bois d’oeuvre équivaut à environ 12 millions $ d’EBITDDA consolidé pour nous sur une base annuelle. Nous prévoyons d’expédier de 230 à 240 millions de pieds-planche de bois d’œuvre au deuxième trimestre. Sur une note connexe, nous avons perdu une semaine de production à notre usine de Warren, Arkansas en avril en raison d’une panne de courant causée par une tornade.

Passer à l’immobilier. Nous prévoyons de vendre 20 000 à 23 000 acres de terres rurales et 100 à 120 lots de la vallée de Chenal en 2020. Des détails immobiliers supplémentaires sont fournis sur la diapositive. Dans l’ensemble, nous estimons que le BAIIA ajusté total du deuxième trimestre sera inférieur au premier trimestre, principalement en raison de la baisse des prix du bois d’œuvre et d’une baisse saisonnière des volumes de récolte. Nous pensons que nous sommes bien placés pour traverser la tempête actuelle et profiter des fondamentaux favorables à long terme de l’industrie. Voilà qui conclut nos remarques préparées.

David, nous aimerions maintenant ouvrir l’appel aux questions et réponses.

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Questions et réponses

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Opérateur [1]

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(Instructions pour l’opérateur) Votre première question vient de la lignée de John Babcock avec Bank of America Merrill Lynch.

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John Plimpton Babcock, BofA Merrill Lynch, Division de la recherche – Associé [2]

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Dans l’ensemble, je suppose que je voulais juste commencer par le type de récolte et comment vous pensez à cela et aussi de manière générale ce qui se passe dans l’industrie. Donc, dans l’ensemble, ma question – je veux dire, il semble que la demande a quelque peu diminué du côté des produits du bois. Et vous avez parlé des compressions globales dans l’industrie. Combien de recul voyez-vous du côté de la récolte de cela? De toute évidence, il semble que vous ayez un peu ralenti votre récolte. Mais que voyez-vous de la part d’autres propriétaires fonciers?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [3]

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John, voici Mike. Et je vais sorte de trafic direct ici puisque nous sommes sur des lignes différentes et laisser Eric répondre à cela.

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [4]

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Oui. John, je ne peux donc pas parler de ce que font les autres propriétaires fonciers, mais j’imagine que leur situation est comparable à la nôtre. Donc, dans notre situation, tout notre déficit de récolte pour l’année va se produire dans le sud. Dans notre zone d’exploitation, dans le sud, nous avons vu des compressions de la part de bon nombre de nos clients, dont 11 scieries, 6 usines de panneaux OSB ou de contreplaqué et 3 usines de pâte à papier.

Donc au total, les compressions dans notre région s’élèvent à environ 15 000 tonnes par semaine de livraisons. Donc, notre hypothèse est que toutes ces usines vont rester en panne pendant tout le deuxième trimestre, ce qui, si vous faites le calcul à ce sujet, représente environ 200000 tonnes, et cela se répartit à environ 50% de grumes de sciage et 50% de bois à pâte. Nous nous attendons à ce qu’il y ait un peu de surplomb à l’approche du troisième trimestre. Mais alors que nous entrons dans le quatrième trimestre, nous nous attendons à ce que les choses se normalisent.

Tout le monde va donc avoir les choses un peu différemment selon leur région particulière et la dynamique des prix des grumes et la compétitivité des usines de leur région. Mais je m’attends à ce que tout le monde voit des volumes de récolte plus faibles comme nous.

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John Plimpton Babcock, BofA Merrill Lynch, Division de la recherche – Associé [5]

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D’accord. Et puis ma prochaine question, parce que vous avez également parlé de voir une demande assez décente du côté de la réparation et de la rénovation. Comment la demande dans cette chaîne a-t-elle évolué jusqu’à avril? Et à quoi pensez-vous où cela ira dans le mois ou les deux prochains?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [6]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [7]

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Oui. Alors John, tu as raison. Nous voyons actuellement une force considérable dans la R&R. Et les fondamentaux sous-jacents, très franchement, sont toujours bons pour le segment de marché de la réparation et de la rénovation. Dans l’ensemble, la R&R représente – c’est le plus grand segment de la demande de bois d’œuvre, à environ 40% de la demande du marché. Et pour nous, c’est environ 40% de notre activité. Et bien sûr, comme vous pouvez l’imaginer, de nombreux facteurs différents influencent l’activité de R&R.

Donc, à court terme, R&R résiste peut-être à cause des contrôles de relance du gouvernement, les gens s’ennuient chez eux à la recherche de quelque chose à faire. Nous avons également eu un temps favorable. Il y a donc de nombreuses raisons pour lesquelles la R&R à court terme est bloquée. Mais à plus long terme, nous pensons que la R&R ira aussi bien. La valeur nette du logement aux États-Unis est encore relativement élevée. Aux États-Unis, l’âge médian des maisons atteint désormais des niveaux records autour de 40 ans. Nous pensons donc qu’il y a beaucoup de raisons pour lesquelles la R&R va tenir le coup, à court et à long terme.

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John Plimpton Babcock, BofA Merrill Lynch, Division de la recherche – Associé [8]

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D’accord. Et puis, uniquement sur la demande globale de bois d’œuvre sur vos marchés, je veux dire, y a-t-il un moyen de quantifier l’ampleur de la baisse de la demande que vous avez constatée en avril?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [9]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [10]

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Oui. Donc, John, c’est une question vraiment difficile à répondre parce que nous vendons aux clients, puis ils se retournent et vendent aux clients. Je vous dirais que pour nous, cela varie beaucoup selon l’usine ou la région. Le sud nous a assez bien résisté. Nous avons des plats à emporter décents là-bas. Et bien sûr, toutes nos usines y fonctionnent. Dans le Midwest, nos usines de goujons, c’est en grande partie un marché de réparation et de remodelage pour ces usines. Cette entreprise a très bien résisté alors que nous venons de terminer d’en parler. Le bois d’oeuvre de l’Ouest est le seul point faible que nous avons actuellement dans notre entreprise. Les prix du bois d’oeuvre de l’Ouest ont beaucoup baissé. Nous faisons concurrence au SPF canadien dans le bois d’oeuvre de l’Ouest, et ces prix ont vraiment baissé. Cela varie donc beaucoup par segment de marché.

Je pense que tout compte fait, j’ai entendu dire que la demande de bois d’oeuvre en Amérique du Nord allait baisser d’environ 5 à 6 milliards de pieds-planche cette année. Et si vous faites le calcul sur les mises en chantier, peut-être en baisse un peu, qui sait peut-être 200 000, passant de 1,3 million à 1,1 million, ce qui semble être une supposition raisonnable. Vous obtenez un manque à gagner d’environ 5 à 6 milliards de pieds-planche. Et je m’attendrais à ce que cela soit réparti assez uniformément dans le pays et par segment de marché.

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John Plimpton Babcock, BofA Merrill Lynch, Division de la recherche – Associé [11]

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D’accord. Et puis juste le dernier genre de 2 questions avant de retourner, et c’est vraiment sur l’allocation du capital. Je suppose tout d’abord, combien reste-t-il sur l’autorisation de rachat d’actions que vous avez là-bas? Et puis, si vous pouviez simplement revoir vos priorités en matière de répartition du capital dès maintenant, ce serait formidable.

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [12]

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Jerry, tu veux parler au reste?

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Jerald W. Richards, PotlatchDeltic Corporation – Vice-président et directeur financier [13]

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Oui, tu paries. Donc, cumulativement, en vertu de l’autorisation actuelle de rachat d’actions, nous avons acheté pour 37 millions de dollars d’actions, il nous reste donc 63 millions de dollars.

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [14]

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Et John, je vais simplement faire quelques commentaires généraux sur la répartition du capital. Nous avons essayé d’être agiles et flexibles à ce sujet à mesure que les conditions du marché changent. Et certainement, lorsque nos terrains forestiers se négocient à un escompte important par rapport à la juste valeur, et c’est – je ne sais pas, à un cours de l’action de 30 $ à 34 $, ce qui se situe à un peu plus de 1 000 $ l’acre. De toute évidence, la meilleure valeur que nous pouvons trouver sur le marché est de racheter nos propres arbres en achetant nos propres actions plutôt qu’un plan d’acquisition. Donc, à ce stade, nous serions en marge des acquisitions avec une forte préférence pour acheter nos propres actions comme moyen de restituer de la valeur aux actionnaires.

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Opérateur [15]

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Votre prochaine question vient de la lignée de Collin Mings avec Raymond James.

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Collin Philip Mings, Raymond James & Associates, Inc., Division de la recherche – Analyste [16]

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Première question pour moi, juste pour reprendre là où John en est resté là sur l’allocation du capital. Juste pour clarifier les rachats d’actions et encore une fois, en reconnaissant que vous êtes probablement limité à l’achat pour le moment. Peut-être juste expliquer comment vous pensez des rachats d’actions par rapport à la préservation de la liquidité dans l’environnement actuel. Encore une fois, il semble que dans les remarques préparées, vous êtes assez attaché au dividende. Mais en réfléchissant simplement à l’accent mis sur la liquidité au lieu de racheter plus d’actions?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [17]

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Jerry, voulez-vous en parler?

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Jerald W. Richards, PotlatchDeltic Corporation – Vice-président et directeur financier [18]

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Oui, tu paries. Donc en termes de – donc je pense que vous avez posé la question d’une très bonne manière, Collin, qui est qu’il y a un équilibre là-bas. Certes, COVID-19 et le recul des affaires créent un peu d’incertitude. Il est donc très important que nous maintenions notre solide position de liquidité, et elle est solide. Cela nous donne donc beaucoup de confiance pour l’avenir. Et il offre également une certaine flexibilité. Pour illustrer cette confiance, nous avons pu acheter 12 millions d’actions au premier trimestre. Je pense donc qu’à mesure que nous allons de l’avant, nous continuerons d’essayer de trouver cet équilibre approprié, mais nous avons l’impression d’avoir une assez grande flexibilité et une grande confiance dans notre position.

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [19]

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Collin, je viens – Collin, je vais juste ajouter à cela. Les 79 millions de dollars en espèces que nous avions à la fin du premier trimestre sont plus que suffisants pour gérer l’entreprise. Nous n’emprunterons pas d’argent pour racheter nos actions. Dans la mesure où nous avons un capital excédentaire disponible, et cela nous donne certainement la possibilité d’acheter le stock, si le prix est attractif.

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Collin Philip Mings, Raymond James & Associates, Inc., Division de la recherche – Analyste [20]

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Je l’ai. Compris. À ce point, la trésorerie supplémentaire, à votre point, est maintenant plus favorable aux rachats par opposition aux acquisitions. Mais encore une fois, trouver un équilibre sur la liquidité et les rachats à l’avenir. Compris.

Passons maintenant aux remarques préparées concernant l’activité immobilière, reconnaissant que, évidemment, la situation est fluide, mais vous avez commenté la stabilité du type de vente de terrains ruraux et récréatifs. Pouvez-vous peut-être en dire un peu plus à ce sujet? Et avez-vous vu quoi que ce soit sortir du pipeline encore ce genre de suite à la pandémie?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [21]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [22]

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Collin, donc oui, donc en ce qui concerne la demande rurale, nous constatons un intérêt étonnamment fort pour la demande rurale, et nous pensons qu’il y a plusieurs raisons différentes. Tout d’abord, c’est un atout majeur. Tout ce que vous avez à faire est d’aller regarder la volatilité du marché boursier, et vous pouvez apprécier comment la terre peut conserver sa valeur et en apprécier cet aspect. Le terrain que nous vendons est relativement peu coûteux. Il s’agit d’une superficie rurale, c’est un prix relativement abordable. Quelqu’un peut acheter une belle piste rurale pour 80 000 $, 100 000 $. L’autre élément qui mérite d’être mentionné est que les terres rurales, par définition, sont éloignées de la densité de population. Et à l’ère des coronavirus, cela semble être une chose très souhaitable.

Donc, pour le deuxième trimestre, nous avons déjà mis en place de nombreux contrats. En fait, la grande majorité de notre superficie ou de la superficie rurale que nous avions prévu de vendre – nous prévoyons de vendre au T2 est déjà sous contrat. Et jusqu’à présent, presque tous nos contrats continuent de se conclure. Et je pense qu’en ce moment, nous avons environ 30 accords sous contrat et 2 ont annulé sur nous. Ce sont de très petites transactions qui ont été annulées. Donc net-net, on dirait que c’est – les perspectives sont très, très favorables. Nous restons donc optimistes quant à la poursuite de cette activité pour nous malgré le contexte économique. Et c’est aussi très similaire à ce que nous avons réalisé lors de la grande crise financière. Demande rurale, la demande d’acres rurales reste relativement élevée. Nous sommes donc très optimistes quant à notre entreprise rurale.

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Collin Philip Mings, Raymond James & Associates, Inc., Division de la recherche – Analyste [23]

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C’est utile. Et puis, alors que nous pensons à l’exploitation du bois, et encore une fois, vous avez discuté en détail de nombreuses réductions d’usines que vous avez vues. Mais pouvez-vous peut-être aborder spécifiquement le prix du bois à pâte et / ou la demande de bois à pâte uniquement dans vos paniers de bois dans le sud des États-Unis pour que certaines de ces scieries réduisent la production. Vraisemblablement, il y a moins de résidus sur le marché. Il serait donc bon de réfléchir à l’impact que vous voyez du côté du bois à pâte pour avoir votre point de vue.

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [24]

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Oui. Donc, comme cela a été mentionné précédemment, les prix du bois à pâte sont assez stables pour nous. Il n’y a aucun doute, il y a un peu de pression à la baisse. Je dirais peut-être 1 $ ou 2 $ la tonne pour toute l’année. Et c’est vrai presque quel que soit l’état dans lequel vous regardez. Nous constatons des prix légèrement inférieurs du bois à pâte. Je pense que ce qui profite au bois à pâte, même si vous avez comme la demande de papier est en déclin séculaire, les machines à papier fonctionnent probablement aussi durement qu’elles le peuvent actuellement. Vous avez donc là des facteurs de compensation. Mais net-net, les prix du bois à pâte sont relativement stables.

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Collin Philip Mings, Raymond James & Associates, Inc., Division de la recherche – Analyste [25]

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D’accord. Et une dernière pour moi et reconnaissant que vous allez probablement être assez sensible à trop de détails ici, mais juste – comme vous pensez à l’usine de contreplaqué de l’Idaho, y a-t-il un moyen de quantifier l’impact financier de la temps d’arrêt que vous avez vu jusqu’à présent? Ou fournissez une sorte de contexte sur la façon dont il a contribué à la rentabilité l’année dernière.

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [26]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [27]

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Oui. Donc, Collin, comme vous l’avez noté, le secteur du contreplaqué subit actuellement une certaine pression, comme – comme cela a été mentionné, lorsque nous avons annoncé que nous allions réduire les opérations là-bas, nous avons dit que cela durerait 2 semaines. Nous avons maintenant – devons étendre cela à 3 semaines. Il est très difficile pour nous de créer un fichier de commande pour rouvrir cette usine. Et ce que nous trouvons difficile, c’est que nos clients – encore une fois, ce sont des fabricants de VR, des fabricants de bateaux, des fabricants de meubles, ils ont du mal avec leur propre start-up. Ils ne savent pas s’ils vont exécuter un quart de travail. Ils ne savent pas s’ils vont exécuter 2 équipes. Ils ne savent pas à quoi ressemblera la demande lorsqu’ils se remettront enfin en marche et que les gens recommenceront à travailler. Nos clients sont donc très hésitants à s’engager à acheter beaucoup de volume chez nous.

Cela étant dit, nous commençons à créer un fichier de commandes à l’approche du mois de mai. Je ne dirai pas que c’est un fichier de commande vraiment solide. Presque par définition, il est faible, mais nous commençons à en construire un. Et nous sommes optimistes que, alors que nous – que les choses s’améliorent progressivement, que le pays continue de guérir du coronavirus, nous sommes optimistes, par exemple, que les gens vont vouloir obtenir un VR et partir en vacances loin de la population zones denses. Et peut-être que cela stimulera la demande de VR. Mais pour l’instant, c’est difficile pour notre entreprise de contreplaqué. Et nous ne le faisons pas – pour revenir à votre question spécifique, nous ne ventilons pas la rentabilité spécifiquement pour notre activité de contreplaqué industriel pour des raisons de concurrence.

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Opérateur [28]

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Votre prochaine question vient de la lignée de Steve Chercover avec D.A. Davidson.

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Steven Pierre Chercover, D.A. Davidson & Co., Division de la recherche – MD et analyste de recherche principal [29]

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Il semble donc que vous ne preniez pas vraiment de temps d’arrêt dans le bois en plus de ce qui vous a été imposé par les tornades. Et est-ce parce que vos stocks étaient inférieurs à vos prévisions de sortie du premier trimestre? Ou êtes-vous en quelque sorte mieux placé que la concurrence?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Président-directeur général [30]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [31]

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Oui. Donc, Steve, je pense que nous l’avons mentionné lors d’appels antérieurs que nous comparons régulièrement nos usines. Et de manière générale, nous pensons avoir des usines du premier ou du deuxième quartile. Il y en a toujours un qui peut être une valeur aberrante dans ce mélange, mais même celui-ci n’est pas un moulin du quatrième quartile. Donc, si vous regardez à travers le paysage des scieries et qui doit réduire la baisse de la demande comme celle-ci et les prix comme celui-ci, ce sont les scieries qui sont les plus mal placées. Les usines qui se trouvent dans le quatrième quartile, par exemple. Et comme nous l’avons vu, 25% à 30% de la capacité provient de l’industrie, ce seront les usines qui auront les pires structures de coûts qui vont devoir fermer en premier.

Et franchement, nous sommes suffisamment bien placés pour ne pas ressentir le besoin de réduire. Nous n’avons pas effectué autant d’heures supplémentaires dans toutes nos usines. Notre usine de St. Maries, par exemple, ne fait pas d’heures supplémentaires aujourd’hui. Et c’est parce que, relativement parlant, les prix du bois d’oeuvre de l’Ouest sont les plus faibles du groupe. Et nous avons du mal à justifier les heures supplémentaires à ce moulin. Mais je pense que pour répondre à votre question, nous pensons que nos usines sont positionnées de manière plus compétitive que les autres. Et par conséquent, nous ne voyons pas la nécessité de prendre des temps d’arrêt.

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Steven Pierre Chercover, D.A. Davidson & Co., Division de la recherche – MD et analyste de recherche principal [32]

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Et la plupart de vos usines de bois d’oeuvre, en particulier dans le sud, les usines de l’Arkansas sont des marchandises. Mais certains de vos moulins en Idaho sont-ils plus de planches de pin et donc un peu moins sensibles aux caprices du marché?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – président, chef de l’exploitation et directeur [33]

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Non. Donc, les dynamiques régionales vraiment différentes qui se produisent ici, bien qu’elles se chevauchent, selon la région particulière, le marché particulier. Notre usine de l’Idaho produit donc du bois dimensionnel. Le bois dimensionnel en Idaho n’est pas vraiment un R&R, une sorte de produit bricolage. Il ne profite donc pas de tout le vent arrière de tout le travail de bricolage dont nous avons parlé. Et si vous pensez à notre usine de l’Idaho, elle est en concurrence avec d’autres producteurs intérieurs et en particulier avec la SPF occidentale. Et les prix occidentaux du FPS viennent de s’effondrer. And as they’ve collapsed, it’s getting more challenging for us to compete against western SPF.

You’ve also got Washington state is closed for construction. It’s one of the few states that’s closed for construction, residential construction. And consequently, you’ve got one market area where demand has dropped. But yet, there hasn’t been a ton of announced curtailments in western mills. So it’s all about supply and demand at the end of the day, but our St. Maries mill is the one that’s feeling it the worst right now.

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Steven Pierre Chercover, D.A. Davidson & Co., Research Division – MD & Senior Research Analyst [34]

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D’accord. And switching to the plywood. I realize you’re trying to put back together an order file there. But might that — the end market demand for that particular plywood be more discretionary since it’s geared towards boats and RVs than product that’s destined for residential construction sheeting?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [35]

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Oui. I think they’re both big discretionary purchases, whether it’s a house or it’s a boat or an RV. Yes, there’s no doubt if consumer confidence takes a hit, which it has, stock markets come down, unemployment goes up, there’s no doubt, it’s — you’re going to see declining demand for boats and RVs and big ticket things like furniture.

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Opérateur [36]

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Your next question comes from the line of Paul Quinn with RBC Capital Markets.

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Paul C. Quinn, RBC Capital Markets, Research Division – Director of Paper and Forest Products & Paper and Forest Products Analyst [37]

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Just following up on — it looks like overall, on your guidance that you just got a little bit more conservative. And we’re — I just want to dial in on the timberland guidance because at the end of — on the Q4 call, it was about 6 million. And now if I look at your guidance here, it’s down sort of 3% to 8%. And I’m — where I’m looking at housing starts and some of the forecasts and given that it’s a very cloudy environment to see it. It seems like starts have come down quite a bit more than that.

So I’m just trying to reconcile while you’re — do you really think it’s going to be that strong? And how do you reconcile — I guess it was back to Eric’s description about 200,000 tons, it looks like the midpoint would be down 350,000 tons. So I’m just trying to reconcile all those things. Do you think it’s going to hold up as well as it appears in your guidance?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [38]

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Eric, go ahead.

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [39]

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Oui. So Paul, so the 200,000 tons that I referenced was just a second quarter impact. And I mentioned that there’s going to be a little spillover effect into Q3, depending upon how all this plays out. We are being conservative in our guidance, that’s in our nature. One thing I’d like to remind you is that we run 3 sawmills in Arkansas that consume the vast majority of our sawlog production in the state, in the south. So we kind of control that revenue stream and that P&L from our southern resource business, if you will. And we have very good visibility into what those 3 sawmills are doing.

So we have very high confidence in those sawmills. We have seen a little bit of pullback in pulpwood demand. There’s been a couple closures, curtailments down there. But net-net, things are still running and still consuming a lot of pulpwood. So we got a pretty good handle on what the business is going to look like for the rest of the year.

Now if lumber prices plummet, go even further south — which we don’t think that’s going to happen. We feel like lumber prices have bottomed. All bets are off if a lot of mills start — more mills start curtailing, including our own. But for right now, we feel like we’ve hit the bottom, and we’re coming back up.

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Paul C. Quinn, RBC Capital Markets, Research Division – Director of Paper and Forest Products & Paper and Forest Products Analyst [40]

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So that forecast at basically April lumber prices were down $20 or 5% off the Q1 average, do you think that’s going to hold basically for the balance of the year?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [41]

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Oui. We actually think we’re going to see a bounce in Q3 of who knows 4%, perhaps is kind of what we have in our estimates and then kind of flat into Q4. I listened to the Camp 4 call, and I think they talked about improved pricing as we get into the back half of the year. I think we share a very similar view.

And although housing starts have — sorry, I’m just going to add that, although housing starts have plummeted here in April, and I’m sure May is going to be weak. Most people think that they’re going to get back into the kind of the 1 2, 1 3 range when we get to the fourth quarter this year. So things aren’t going to stay depressed forever.

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Paul C. Quinn, RBC Capital Markets, Research Division – Director of Paper and Forest Products & Paper and Forest Products Analyst [42]

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Droite. And then just on COVID itself. Just — if you could just give us a summary of where your employees have tested positive, and how you’ve worked around those instances if that’s happened?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [43]

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Paul, this is Mike. To our knowledge, we have not had in our operating environment in our mills and timberlands positive tests that have caused any kind of changes in how we operate. We certainly had people absent from work for whatever reason, but it’s not as a result of a positive COVID test.

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Paul C. Quinn, RBC Capital Markets, Research Division – Director of Paper and Forest Products & Paper and Forest Products Analyst [44]

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Sensationnel. Pretty lucky. Hope it keeps up.

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [45]

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Well, I think, it’s not surprising that we operate largely in very rural places. Many of these counties where we have facilities or timberland operations, the data shows 1 or 2 or maybe 3 people in the county have had COVID positive results. So it’s pretty rural areas.

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Opérateur [46]

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Your next question comes from the line of Ketan Mamtora with BMO Capital Markets.

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Ketan Mamtora, BMO Capital Markets Equity Research – Analyst [47]

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Maybe starting off on the lumber side, can you talk a little more about sort of inventories in the channel? You’ve talked about demand, but just maybe sort of channel inventories. It seemed to me that for the last few weeks, at least, a lot of inventory must have come out of the channel because there wasn’t kind of much buying activity happening at the mill level, yet we still had sort of construction activity going on. So maybe any color on sort of channel inventories?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [48]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [49]

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Oui. So Ketan, that’s a challenging one to answer. But there’s very little data, as you know, on lumber inventories in the distribution channel. What I will say is that anecdotally, our sales folks are constantly talking to customers. And so they’re getting kind of real-time feedback on what they’re seeing. And what tends to happen when you get into a falling lumber market where we — like we’ve had for the last 6 to 8 weeks, customers will back away real fast because they don’t want to catch a falling knife.

And what you see is that inventories in the distribution channel fall to very low levels. And dealers will not step in and buy lumber unless they have to. They’d rather deplete their existing inventories or until they think prices have bottomed. So anecdotally, what I’d tell you is that our view is that inventories are at very low levels in the distribution channel.

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Ketan Mamtora, BMO Capital Markets Equity Research – Analyst [50]

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Je l’ai. That’s helpful color. And then just switching to the timberland side and especially on the southern sawlog side. Last year, first half, we had pretty strong sawlog pricing, a large part of it was driven by kind of rains. And now we’ve got — we are in this environment when there’s a lot of uncertainty. Talk about kind of what you are seeing out there in terms of sawlog pricing. You mentioned that Q2 pricing is going to be relatively flat quarter-over-quarter. But to the extent that mills continue to take downtime, demand remains weak. How do you see that playing out as we get into the back half of the year? I’m not asking for specific numbers, but just as you guys kind of see how it could impact southern sawlog prices.

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [51]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [52]

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Oui. So Ketan, you’re right. The sawlog prices ran up in 2019. That was largely due to the inclement weather last year, excessive rainfall, really limited harvesting activities, including our own. You saw prices come down for southern pine to about $44 in the first quarter. Our expectation is that these prices kind of hold. We’re in good log in haul conditions. Tu as raison. Mill inventories, mill log inventories are at really low levels right now because everybody is afraid to hold inventory.

A typical southern mill might have 2 weeks of logs in their decks. And we understand most mills are running with who knows 3 to 5 days’ worth of logs in their decks. So people are running on really tight inventories. But pricing has come down maybe $1 a ton or so off of where it was, but it’s holding. And frankly, it’s back to where it was in 2018. And it’s back to where it was about 10 years ago. Prices have been very stable, very flat in the south for southern yellow pine sawlogs. We don’t see that changing as we move into the back half of the year.

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Ketan Mamtora, BMO Capital Markets Equity Research – Analyst [53]

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Je l’ai. And then just switching back to the lumber side. And so a question on kind of duties. My understanding is that the duties will come down as you move into the back half of the year. And again, I mean, still a lot of uncertainty around how all of this plays out in terms of demand. But to the extent that demand remains weak and if — and duty has come down as you move into the back half of the year, how do you think that impacts lumber prices?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [54]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [55]

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Oui. So Ketan, you’re right. Those lumber duties are set to fall to roughly 10% from where they are today, which is up around 20%. I think the interesting thing is that if you look at the cost competitiveness of mills around North America, the mills that are taking it the hardest right now in this low price environment are the Canadian mills. They’re the ones with the highest cost structures, generally speaking. So I think they need that 10% duty just to get their P&L back in order.

So we don’t think it’s going to have a big impact on pricing. It’s not like all of a sudden, mills are going to go from being uncompetitive to competitive when they get an extra 10% in their P&L. I think they’re going to, more likely, just go from losing money to breaking even is the way I would characterize it. So we don’t think it’s going to have a big impact.

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Ketan Mamtora, BMO Capital Markets Equity Research – Analyst [56]

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Does that impact, though, kind of the rationalization aspect of the whole industry? I mean if duties come down, it gives them some sort of a kind of buffer on the cost side?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [57]

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There’s no doubt that the duty coming down will help make their mills more competitive. But on a relative basis, they’re still going to be relatively high cost mills. So we don’t think the landscape changes a whole lot from that duty going to 10%.

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Opérateur [58]

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Your next question comes from the line of Mark Weintraub with Seaport Global.

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Mark Adam Weintraub, Seaport Global Securities LLC, Research Division – MD & Senior Research Analyst [59]

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First, just one follow-up on the lumber. You indicated you thought that prices likely hit bottom, and certainly, they’re going up a little bit now as we speak. Is that largely, do you think, a function of where the cost curve is? Or you — was that more a supply demand driven expectation?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [60]

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Eric?

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Eric J. Cremers, PotlatchDeltic Corporation – President, COO & Director [61]

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Oui. So Mark, I would say, we’ve seen 25% of the industry announced curtailments. That’s announced curtailments. We’re guessing that there’s another 5% that may be on top of that 25%. So you’ve seen 30% of the industry shut down here in the very near term. Meanwhile, construction activity, there’s no doubt, orders are slowing, but they’ve not come to a complete halt. And don’t forget, you’ve seen the R&R market segment, which is 40%. If anything, it’s higher than it was pre coronavirus. And our home center customers are screaming for more product.

So it’s easy to look at housing starts and think that demand is just completely collapsed, but you got to take into consideration strength in R&R. But back to your question about why are things holding up? It’s probably more the supply side of the equation than it is the demand side of the equation.

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Mark Adam Weintraub, Seaport Global Securities LLC, Research Division – MD & Senior Research Analyst [62]

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D’accord. C’est utile. And then on the timberland side, and I realize things are fast-moving here. But any color you could provide — have the timberland — has timberland M&A essentially temporarily frozen given all the uncertainty? And is it a viable strategy to consider selling some timberlands to buy back your stock at a very wide discount if the state of affairs continues for any length of time?

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Michael J. Covey, PotlatchDeltic Corporation – Chairman & CEO [63]

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Well, I’ll take the first part first. I think that there’s been 4 transactions of any size closed this year. Two of those were large Weyerhaeuser deals, the rest have been smaller. Rayonier sold a tract in Mississippi. So it’s been fairly quiet. Most of the other properties that were on the market that were pending have been pulled or put on hold. So I do think the market’s frozen at this point. And there’s very little liquidity in that market currently as investors kind of wait to see what happens.

During the Great Recession, it was possible to — the financial crisis to sell timberland in a down market. And I would imagine it would be possible at discounted prices to do it today. We have not entertained the idea of doing that to support a larger share repurchase. Maybe as the liquidity gets back into the market, that will be something worth considering. But I think it will be a pretty tough sell today to put timberland on the market. There just wouldn’t be any takers.

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Opérateur [64]

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And at this time, I’m showing there are no more questions. I’ll now turn the call back over to Jerry Richards.

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Jerald W. Richards, PotlatchDeltic Corporation – VP & CFO [65]

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D’accord. Thank you, David. So I also appreciate everybody’s interest in Potlatch Deltic. I’ll be available to answer the detailed model questions rest of the day and hope you and yours stay safe in this COVID environment.

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Opérateur [66]

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Ladies and gentlemen, this concludes today’s conference call. Merci d’avoir participé. Vous pouvez maintenant vous déconnecter.